   “人民對美好生活的向往”自然包括對美好生活環境的向往。不論是霧霾、水污染還是土壤污染，人們對于環境保護的關注，最終都會落實到政府部門對于環境保護更加重視的行動上。

   2018年四月，生態環境部取代原環保部掛牌成立。新的部門整合了原環境保護部與六個部門的相關職責，具備更強的可協調性和執行能力。名稱的變更背后，是將“保護”上升至“生態”的高度，其內涵與要求都有了非常大的提升。不僅僅是對環境進行保護，更要建設良好的生態環境。

   更加嚴格的環保政策，帶來更具確定性的市場機遇。早在2012年開始，中國環保產業就掀起了第一波發展的熱潮。在《重點區域大氣污染防治“十二五”規劃》等政策的指引下，各類地方政府、國有和大型工礦類企業、發電和排放型企業都開始大規模采購環保設備，各個城市也開始集中興建垃圾處理廠、污水處理廠。

   環保產業巨大的前景有目共睹。大氣治理有數萬億的市場空間，大量的工業排放需要機器設備的優化；水污染處理方面，僅“十三五”城鎮污水處理就要投入超5600億；2017-2018年水環境綜合修復治理市場超2萬億；土壤修復市場數以十萬億計算�！碍h保”兩個字，意味著十萬億級的商機。

   自2012年開始，A股環保類上市公司就開始了長達5年的快速增長，包括先河環保、啟迪桑德、萬邦達等在內的大批上市公司業績表現良好，股價連續多年上漲。

   但全社會的共識之下，也形成了一個新的問題：確定性的發展前景和企業強勁的吸金能力，吸引了大量機構和個人參與到環保產業的創業中。僅自2005-2014年的十年時間里，環保類企業就從2000余家增長至50724家。如此激烈的競爭，不僅拉低了行業整體的利潤水平，也在市場上形成了諸多亂象。

   目前，中國市值最大的環保企業也沒有超過500億元，而在歐美國家，千億級的環保企業已經充分成長。如今數萬環保企業同臺競爭，究竟誰可以在亂戰中最終勝出？十萬億規模的巨大蛋糕，到底應該怎樣分食？本期我們試圖找出未來環保行業最終的勝出者。

   大氣治理兩極分化

   強者更強，但小企業的日子似乎更加艱難。

   “空氣保衛戰”已成為一場國家戰役。

   2013年9月，針對日漸嚴重的霧霾天氣，國務院公開發布《大氣污染防治行動計劃》。文件指出，大氣環境保護事關人民群眾根本利益，事關經濟持續健康發展，事關全面建成小康社會，事關實現中華民族偉大復興中國夢。

   自2016年開始，環保部啟動工業污染源全面達標排放計劃，要求企業達標排放。此外，環保部將把新《環境保護法》與《大氣污染防治法》相結合起來，加大環保執法力度。

   2018年3月，根據國務院機構改革方案，組建中華人民共和國生態環境部，不再保留環境保護部。

   一系列措施表明，治理霧霾已經上升為國家戰略高度，對民怨極大的污染現象要打出更加強硬的拳頭。而受關注度極高、人們需求更為迫切的大氣治理，也成為環保產業中最具前景和盈利預期的領域。

   分化嚴重

   隨著經濟增長放緩，傳統制造業利潤漸薄，環境治理需求愈加強烈。收入穩定又有政策支持的環保產業吸引了各路資本爭相殺入，然而這一藍海市場已經逐漸變紅。

   根據wind金融終端的統計顯示，A股市場共有18家跟大氣治理相關的企業。但通過分析發現，其中只有三家企業體量超過50億元，僅有兩家企業收入超過百億元。

   而利潤方面強弱更加分明，有10家企業2017年的凈利潤不到一個億。而三聚環保一家的凈利潤就占據了這18家企業利潤總和的55.97%。

   和整個環保產業相似，企業數量眾多但體量普遍偏小。更令人感到擔憂的是，這種分化正在加劇，強者更強，但小企業的日子似乎更加艱難。

   統計顯示，今年一季度有5家企業陷入虧損，6家企業凈利潤出現負增長。部分企業甚至爆出資金鏈斷裂的風險。

   在防范化解金融風險的大背景下，環保企業的應收賬款普遍較高，于此同時，不少企業近年來頻頻上馬PPP項目，引發負債率快速上升。

   隨著融資成本不斷高企，資金鏈成為懸在環保企業頭上隨時即將下墜的達摩克利斯之劍。

   而當前的資本市場大幅下挫，環保股更是跌跌不休，一些明星股也連跌不止，甚至出現爆倉的隱憂，這無疑雪上加霜。

   價值重估

   資本寒冬來臨之際，企業數量龐雜的環保產業必將迎來新一輪洗牌，而早就筑起護城河的企業實力將更加凸顯。

   在這18家企業中，三聚環保、龍凈環保、清新環境和聚光科技屬于第一梯隊，凈利潤基本都超過了5億元（中材科技因主營業務為玻璃纖維和風電葉片，故未入選）。

   財務上，三聚環保是A股最大的環保企業，營業收入和凈利潤均排在第一位。而且公司連年保持高速增長，自2011年起扣非凈利潤增速均超過40%，年均增速高達74.39%，在整個A股市場都十分罕見。

   龍凈環保專注于大氣污染控制領域環保產品，其除塵、脫硫、物料輸送等煙氣治理技術應用于電力、冶金、建材等領域，產品產銷量連續十余年全國同行業第一。

   在保持國內大氣污染治理行業龍頭地位的同時，龍凈環保積極向“非電市場”拓展，實現了從傳統火電、鋼鐵到新興的焦化、碳素、催化裂化、工業尾氣治理等領域的覆蓋。

   公司扣非凈利潤實現5年翻倍增長，實現6.58億元，營業收入在2017年超過80億元，在環保設備領域獨占鰲頭。

   清新環境主營燃煤電廠煙氣脫硫脫硝裝置的建造和運營。根據中電聯發布的官方統計數據，2017年清新環境燃煤電廠脫硫超低排放改造業務訂單獲取量、工程投運量指標連續三年排名第一，強化了公司在大氣治理行業的領先地位。

   根據國家政策指導意見，到2020年全國所有具備條件的電廠實現超低排放，隨著傳統市場的逐漸飽和，在非電領域，清凈環境期望布局鋼鐵、焦化、有色、石化等領域，實施更多工程案例和獲取更多市場訂單。

   把火電廠超低排放技術拓展到各個非電行業的大氣治理領域，這是為未來公司新的增長機會。

   聚光科技環是一家從事環境監測、工業過程分析等領域的智慧環保企業，隨著人們對空氣質量的重視，公司所在的環境監測行業獲得了難得的發展機遇。

   據數據顯示，公司在空氣污染監測市場位居第一名，占據接近9%的市場份額。收入規模和利潤水平均遠超同行業。今年一季度，公司保持較快發展速度，實現營業收入5.12億元，同比增長42.75%；凈利潤0.36億元，同比增長141.35%。2017年公司歸母凈利潤為4.49億元。

   在堅持自主研發的同時，聚光科技積極通過資本市場進行外延式并購，先后收購北京摩威泰迪、北京英賢儀器、北京盈安科技、杭州長聚科技、杭州大地安科、荷蘭Syn-spec公司75%的股權。

   頻繁的并購，保證公司在環境檢測領域的龍頭地位的同時，也加強了公司盈利增長能力。而與傳統的環保工程企業相比，注重技術研發的監測行業，也擁有更高的毛利率。聚光科技的銷售毛利率接近50%。