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| 補(bǔ)短板 環(huán)保行業(yè)應(yīng)該如何配置？ |
| （時間:2018-11-1 15:58:31） |
◆事件
國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，明確要聚焦脫貧攻堅、鐵路、公路水運(yùn)、機(jī)場、水利、能源、農(nóng)業(yè)農(nóng)村、生態(tài)環(huán)保、社會民生等重點(diǎn)領(lǐng)域短板，加快推進(jìn)已納入規(guī)劃的重大項(xiàng)目。
◆點(diǎn)評
環(huán)保是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的重要組成部分。在《意見》指出的九個補(bǔ)短板領(lǐng)域中，環(huán)保相關(guān)的領(lǐng)域有兩個，分別是農(nóng)業(yè)農(nóng)村領(lǐng)域和生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域。三農(nóng)、環(huán)保既對我國經(jīng)濟(jì)具有一定拉動作用，也契合精準(zhǔn)扶貧、污染防治這兩大攻堅戰(zhàn)的政治任務(wù)，有望成為未來政策或財政定向支持的領(lǐng)域。
全面支持生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域，農(nóng)村環(huán)保亦有望加速推進(jìn)。《意見》指出，1）要支持城鎮(zhèn)生活污水、生活垃圾、危險廢物處理設(shè)施建設(shè)，加快黑臭水體治理。生態(tài)環(huán)保領(lǐng)域涉及城鎮(zhèn)污水、水環(huán)境治理、生活垃圾和危險廢物，展現(xiàn)了對環(huán)保領(lǐng)域補(bǔ)短板的全面支持。2）要扎實(shí)推進(jìn)農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動，支持農(nóng)村改廁工作，促進(jìn)農(nóng)村生活垃圾和污水處理設(shè)施建設(shè)。結(jié)合發(fā)改委《關(guān)于創(chuàng)新和完善促進(jìn)綠色發(fā)展價格機(jī)制的意見》，在建立污水、生活垃圾收費(fèi)及農(nóng)業(yè)水價制度的推進(jìn)下，商業(yè)模式問題有望理順。
加大金融支持，項(xiàng)目落地進(jìn)度有望加快。在金融支持方面主要提及：1）允許對專項(xiàng)債券資金項(xiàng)目通過先行調(diào)度庫款的辦法，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，債券發(fā)行后及時歸墊；2）加大對在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度；3）合理保障融資平臺公司正常融資需求；4）規(guī)范有序推進(jìn)PPP項(xiàng)目，積極推動符合條件的PPP項(xiàng)目發(fā)行債券、規(guī)范開展資產(chǎn)證券化。
融資環(huán)境正邊際改善，合規(guī)項(xiàng)目將加大推進(jìn)力度。《意見》中加大對在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度和合理保障融資平臺公司正常融資需求都有一個前提，即“在不增加地方政府隱性債務(wù)規(guī)模的前提下”。當(dāng)前，為對沖宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力，通過規(guī)范化的融資方式，如地方政府債券、規(guī)范化的PPP或金融機(jī)構(gòu)合規(guī)的定向支持等，我們認(rèn)為，融資環(huán)境發(fā)生邊際改善。從去年至今，部分企業(yè)過分依賴投、融資開展業(yè)務(wù)，導(dǎo)致在金融去杠桿的背景下，出現(xiàn)了流動性和償債危機(jī)，在二級市場上也發(fā)生了估值和業(yè)績的雙殺。我們認(rèn)為，當(dāng)前市場已對前期絕大部分政策預(yù)期充分反映，估值也處于相對低位，未來一段時間宏觀經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向正促使市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)好。
◆投資建議
當(dāng)前環(huán)保板塊的估值及配置均處于歷史低位，本次會議可作為板塊催化因素之一，有利于板塊估值修復(fù)。配置層面我們建議從以下三個維度進(jìn)行：1.基本不受去杠桿影響且業(yè)績增長確定性強(qiáng)的領(lǐng)域及公司，如監(jiān)測行業(yè)的先河環(huán)保；2. 受去杠桿影響較小，行業(yè)造血能力較強(qiáng)且處于上升期，業(yè)績兌現(xiàn)較好的領(lǐng)域及公司，如固廢領(lǐng)域的瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保；3.前期受金融去杠桿影響較大，融資環(huán)境好轉(zhuǎn)將推動業(yè)績及財務(wù)狀況反轉(zhuǎn)：碧水源、啟迪桑德、國禎環(huán)保、博世科。
◆風(fēng)險分析
政策執(zhí)行力度不及預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦加劇等系統(tǒng)性風(fēng)險。
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