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| 建設(shè)機(jī)械塔機(jī)租賃行業(yè)龍頭，迎裝配式建筑發(fā)展機(jī)遇期 |
| （時(shí)間:2020-1-3 9:53:58） |
設(shè)備制造+設(shè)備租賃”雙主業(yè)，塔機(jī)租賃行業(yè)龍頭。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為塔機(jī)租賃、筑路設(shè)備及起重機(jī)械銷售。公司2016年收購(gòu)龐源租賃后，進(jìn)入塔機(jī)租賃行業(yè)，成為塔機(jī)租賃龍頭企業(yè)。2019年前三季度公司營(yíng)收22.88億元，同比增長(zhǎng)47.07%，歸母凈利潤(rùn)3.82億元，同比增長(zhǎng)227.89%。塔機(jī)租賃業(yè)務(wù)在公司總營(yíng)收中占比約90%，成為公司最主要的收入來(lái)源和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
裝配式建筑不斷推進(jìn)疊加租賃市場(chǎng)供不應(yīng)求，公司發(fā)展迎來(lái)歷史機(jī)遇期。行業(yè)經(jīng)過(guò)2014-2016年周期洗禮，大量中小企業(yè)退出市場(chǎng)，產(chǎn)能出清，塔機(jī)市場(chǎng)保有量穩(wěn)中有降。塔機(jī)主要應(yīng)用于房地產(chǎn)市場(chǎng)，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)施工面積不斷增長(zhǎng)，塔機(jī)供需矛盾預(yù)計(jì)短期內(nèi)依舊存在。同時(shí)，裝配式建筑不斷推進(jìn)，帶動(dòng)對(duì)中大型塔機(jī)的需求量，塔機(jī)租賃行業(yè)景氣度有望繼續(xù)保持，對(duì)租賃價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。
國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)布局不斷完善，依托上市公司加大資本開支。公司經(jīng)過(guò)十多年的渠道建設(shè)，業(yè)務(wù)范圍輻射東北、華北、華東、華中、華南等地區(qū)，擁有20多家分/子公司，基本形成了覆蓋全國(guó)的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，渠道優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，龐源租賃2017年以來(lái)依托上市公司平臺(tái)加大資本開支，2018年定增15億元采購(gòu)1500臺(tái)塔機(jī)設(shè)備。公司塔機(jī)保有量超過(guò)行業(yè)第二、三、四之和，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議。預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I收分別為32.36億元、42.34億元、52.34億元，YOY分別為+47.1%、+29.2%、+23.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.08億元、7.28億元、9.82億元，YOY分別為+231.5%、+43.4%、+34.9%，EPS分別為0.61元、0.88元、1.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.97x、11.76x、8.70x。公司作為塔機(jī)租賃龍頭，在裝配式建筑的推進(jìn)下規(guī)模優(yōu)勢(shì)凸顯。龐源租賃耗費(fèi)10多年的時(shí)間進(jìn)行國(guó)內(nèi)外租賃市場(chǎng)的渠道建設(shè)，打造了寬厚的護(hù)城河。我們認(rèn)為公司的合理估值對(duì)應(yīng)2020年為15-18倍，合理股價(jià)區(qū)間為13.2-15.84元，首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
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